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05. August 2006
COT-Report kräftig durcheinander gewirbelt
Vor
14 Tagen berichteten wir über die Einleitung eines Anhörungsverfahrens
zum Thema Commitment of Traders-Daten durch die amerikanische „Commodity
Futures Trading Commission (CFTC)“. In dem Verfahren soll geklärt werden,
inwieweit es zu einer Revision des COT-Reports oder sogar – wenn dies als
nicht möglich oder nicht sinnvoll erachtet wird – zu einem jähen Ende des
COT-Reports führen kann.
Als ob dieser über den Märkten hängende Mühlstein noch nicht groß genug
wäre, hat die CFTC jetzt Nägel mit Köpfen gemacht und eine umfallende
Rekategorisierung der Marktteilnehmer durchgeführt. Einzelne Händler, die
bisher in der „Commericals“-Kategorie geführt wurden, wurde jetzt zu
Groß-Spekulanten gemacht und umgekehrt. In den Daten hinterlässt diese
Umschichtung deutliche Spuren.
Wir möchten dies am Beispiel der Positionierungen im Dow Jones Index
zeigen. Die CFTC gibt wöchentliche Daten für den normalen Future und den
kleinen „(Mini)“ Future heraus. Der normale Future ist von der Revision
kaum betroffen. 2.000 Long-Kontrakte sind nach der Aktualisierung aus der
Kategorie „Commericals“ zu den Großspekulanten gewandert. Problematisch
erscheint die Situation im Falle des Dow-Minifutures. Hier sind 46.000
Long-Kontrakte aus der Kategorie „Großspekulanten“ in die Kategorie „Commericals“
transferiert worden. Da der Dow-Mini-Future die halbe Wertigkeit des
normalen Dow Futures besitzt, bedeutet dies umgerechnet eine Verschiebung
von 23.000 normalen Kontrakten. Das ist erheblich. Die Gesamtbetrachtung
der Dow Positionierungen sieht jetzt wie folgt aus:
Die Netto-Positionierung der Commercials (blau) hat sich auf
unnatürliche Weise drastisch reduziert. Gäbe es diese Revision nicht,
würde der Chart so aussehen:
Insgesamt hätte sich die Netto-Positionierung der Commercials nicht
reduziert, sondern sogar noch ein wenig erhöht, was nicht gerade ein
bullisches Zeichen ist.
Wir finden die Art und Weise der Revision problematisch. Man hätte sich
die Mühe machen müssen, die Daten auch rückwirkend zu verändern, so dass
die Vergleichsmaßstäbe erhalten bleiben. So bekommen alle, die diese Daten
nutzen, Probleme mit der Interpretation. So unbefriedigend die Situation
im Falle des Dow Jones Index und einigen anderen Märkten ist, so muss
jedoch auch gesagt werden, dass die Revision in Fällen wie dem S&P 500,
dem Euro oder den 30jährigen US-Bonds lediglich zu kleineren
Verschiebungen geführt hat. Im längerfristigen Vergleich fällt dies kaum
auf, im Vergleich zur Vorwoche hingegen schon.
Wenn wir einen Wunsch frei hätten, dann wäre es die regelmäßige und
möglichst auf rückwirkende Überprüfung der Einteilung der Marktteilnehmer.
Regelmäßige kleinere Revisionen fallen nicht so ins Gewicht wie
unregelmäßige größere. Diese Anpassung beweist allerdings auch, dass die
CFTC durchaus bemüht ist, für Verbesserungen des COT-Reports zu sorgen.
Die Einstellung des COT-Reports wird damit unwahrscheinlicher. Wenn man
etwas auslaufen lassen will, bastelt man normalerweise nicht mehr dran herum.
Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest
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