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Wellenreiter-Kolumne vom 30. Oktober 2010
Hindernisse für die Katastrophenhausse
Im Jahr 1949 beschrieb einer der Hauptakteure der Österreichischen Schule,
Ludwig von Mises, in seinem Buch „Human Action“ den Prozess der
Katastrophenhausse (engl. „Crack-up boom“). Ist die öffentliche Meinung
davon überzeugt, dass der Anstieg der Geldmenge stetig größer wird und
niemals stoppen wird, so werden die Marktteilnehmer – aus Angst vor Preissteigerungen - so
viel wie möglich kaufen. Dabei wird der Cash-Bestand auf ein Minimum
reduziert (Flucht in Sachwerte; Katastrophenhausse; Crack-up-Boom).
Die stetige Angebotsausweitung von Geld bewirkt laut Mises einen
Nachfragerückgang nach Geld. Schließlich – so Mises – wird ein Punkt
erreicht, an dem niemand mehr über ausreichend Bargeld verfügt, um noch
Sachwerte zu kaufen. An diesem Punkt bricht das Finanzsystem zusammen,
eine abschließende Panik zerstört die Kaufkraft der Währung vollends.
Innerhalb weniger Wochen oder sogar Tage verliert das Geld seinen Wert.
Die Menschen kehren zum Tauschhandel zurück oder nutzen eine andere
Währung.
Die Katastrophenhausse dauert laut Mises nur wenige Wochen oder gar nur
Tage an – analog zu einem finalen Schuss in einem Blasenverlaufsmuster
(man denke die letzten Wochen des Gold- und Silberpreisanstiegs im
Dezember 1979/ Januar 1980).
In einem im Juli 2004 erschienenen Artikel haben wir uns mit den einzelnen
Phasen der Hyperinflation von 1923 auseinandergesetzt. Bereits damals
unterschieden wir die drei Phasen Anlaufphase, Beschleunigungsphase und
Blow-off-Phase:
http://tinyurl.com/cn4xt8
In den Jahren nach dem ersten Weltkrieg kam es zu weltweiten
Inflationserscheinungen (in und nach größeren Kriegen völlig normal). Doch
nur in Deutschland kam es zur Hyperinflation in Form einer
Katastrophenhausse.
Ist eine Katastrophenhausse für Mises ein unabwendbares Schicksal?
Erstaunlicherweise nicht. So lange noch Markteilnehmer glauben, dass die
Preise wieder fallen werden, sei es für die Regierung noch nicht zu spät,
von ihrer inflationären Politik abzulassen, schreibt Mises.
Ein Sprung in die Aktualität. Die amerikanische Zentralbank versucht die
Marktteilnehmer über ihre Kommunikationspolitik zu (ver-)führen. Solange
die Fed kommuniziert, das Quantitative Easing II nach einem Zeitraum X und
mit einem Gesamtbetrag von X beenden zu wollen, wird es Marktteilnehmer
geben, die nicht an eine Beschleunigung des Preisauftriebs glauben. Sollte
die Fed jedoch kommunizieren, dass sie Quantitative Easing als „Open
End“-Angelegenheit zu betrachtet, würde sich das Sentiment der
Marktteilnehmer Richtung Inflation erhöhen. Die Zahl derer würde steigen,
die einen weiteren Preisanstieg für Sachwerte wie Gold, Silber oder
Agrarprodukte antizipieren.
Der komplette Verfall einer Währung setzt einen totalen Vertrauensverlust
in diese Währung voraus. Ist ein solcher Vertrauensverlust in den
US-Dollar vorstellbar? Sicherlich. In den Euro? Möglich. In den
japanischen Yen? Sicherlich, obwohl momentan das Gegenteil geschieht. In
den chinesischen Yuan? Schwerlich. In die indische Rupie? Kaum.
Bei der Beantwortung der Frage, ob eine Katastrophenhausse zwangläufig ist
oder ob anderen Verläufe denkbar sind, lassen wir uns vom Marktgeschehen
leiten. Es fällt auf, dass der Goldpreis sein Allzeithoch aktuell zwar im
US-Dollar, nicht aber im Euro oder im japanischen Yen erreicht hat. Ergo
hat in den letzten Wochen lediglich der Dollar-Verfall den deutlichen
Goldpreisanstieg in Dollar getragen. Im Hinblick auf eine mögliche
Katastrophenhausse lässt sich eine „Beschleunigungsphase“ allenfalls für
den Dollar-Raum dokumentieren.
Auch fällt auf, dass nicht alle Rohstoffpreise steigen. Während Silber,
Palladium und Baumwolle boomen, tun sich die Energiepreise schwer. Der
Ölpreis in Dollar läuft seit Monaten seitwärts. Eine Katastrophenhausse
ohne einen steigenden Ölpreis ist nicht denkbar: Der Ölpreis beeinflusst
die Inflationsmessung stark. Aus zyklischer und charttechnischer Sicht war
das Hoch aus dem Jahr 2008 (147 US-Dollar) ein wichtiger oberer
Wendepunkt.
Ein Blick auf die Schiffsfrachtraten (hier: der Baltic Dry Index) deutet
ebenfalls an, dass das das Hoch aus dem Jahr 2007/2008 für längere Zeit
Bestand haben sollte.
Zudem ist auffällig, dass die Handelsvolumina an den US-Börsen in den
vergangenen Monaten unterhalb des Normalniveaus blieben. Das Interesse an
den Aktienmärkten erscheint gering.
Man müsste annehmen, dass eine Flucht in Aktien von hohem Volumen (am
Schluss Kaufpanikvolumen) begleitet sein würde.
Fazit: Wie Ludwig von Mises richtigerweise anmerkte, hat es die Politik in
der Hand, die Stimmung der Massen zu beeinflussen. Eine Katastrophenhausse
entsteht erst dann, wenn die Masse glaubt, dass die Politik nicht mehr von
ihrem Inflationskurs abweichen wird. In den USA ist die Angst vor einer
Deflation groß, die Liquidität wird überwiegend in Schuldentitel
(Staatsanleihen) gesteckt. Zudem deuten weder der Ölpreis, der Verlauf des
Baltic Dry Index noch das Handelsvolumen an den Aktienmärkten auf eine
Flutwelle hin, die eine Kaufpanik auslösen könnte.
Die Wortwahl der Fed am Mittwoch wird uns wichtige Hinweise darauf geben,
wie ernst es der Fed mit der Inflationierung der Märkte tatsächlich ist.
Verfolgen Sie die Entwicklung der Finanzmärkte in unserer handelstäglich
erscheinenden Frühausgabe.
Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest
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