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Wellenreiter-Kolumne vom 28. August 2012
Die
IFO-/DAX-Divergenz
Der IFO-Index erreichte mit 115 Punkten im
Februar 2011 sein Allzeithoch. Seither befindet sich der deutsche
Geschäftsklima-Index im Rückwärtsgang. Wie der folgende Chart zeigt, ist
die Parallelität zum amerikanischen ISM-Industrie-Index unübersehbar -
auch wenn es in den Jahren 2004 bis 2007 zu Phasenverschiebungen kam.
Der Februar 2011 (siehe Pfeil obiger Chart) signalisiert ein wichtiges
konjunkturelles Hoch. Dieses wird unterstrichen durch das Hoch im
CRB-Rohstoff-Index (siehe schwarzen Pfeil folgender Chart). Das Hoch
stammt ebenfalls aus dem Februar 2011.
Zwar scheint die Abwärtsphase des Rohstoffindex seit Juni 2012 zunächst
beendet zu sein (grüner Pfeil obiger Chart). Doch dürfte es für die
Rohstoffpreise ohne Impulse aus China nicht einfach sein, das Hoch vom
Februar 2011 zu erreichen.
Wenn Rohstoffe eine Schwächephase erleiden, sollte man annehmen, dass auch
deren Transporteure in Mitleidenschaft gezogen werden. Dies ist der Fall.
Der Dow Jones Transportation Index erzielte im Juli 2011 sein bisheriges
Allzeithoch (siehe Pfeil folgender Chart).
Die durch die Dow Theorie ausgedrückte Prämisse einer gegenseitigen
Bestätigung von Dow Jones Transportation Index und Dow Jones Industrial
Index ("Dow Jones Index") ist nicht erfüllt. Denn der Dow Jones Index
erreichte zwar im Jahr 2012 ein neues Verlaufhoch, nicht aber die
Transportwerte. Solange dies nicht der Fall ist, muss die Aufwärtsbewegung
des Aktienmarktes mit Skepsis betrachtet werden.
Abschließend zu der Frage, ob man mit Hilfe des IFO-Index auf die weitere
Entwicklung der Aktienmärkte schließen kann. Bei Betrachtung des
nachfolgenden Charts dominiert der Parallelverlauf. Jedoch existieren
auffällige Divergenzen.
Im Jahr 2000 toppte der DAX früher als der IFO-Index. Im Jahr 2007 war es
umgekehrt. 2011 hatte wiederum der IFO-Index einen kleinen Vorsprung.
Die aktuelle Situation ist von einer harschen Divergenz gekennzeichnet.
Während der DAX steigt, fällt der IFO-Index. Diese Divergenz dürfte sich
in Kürze auflösen. Wenn nicht noch die Konjunktur wider Erwarten deutlich
anzieht, dann müsste die Auflösung der Divergenz zu Ungunsten des DAX
erfolgen.
Fazit: Der Februar 2011 markiert ein wichtiges konjunkturelles Hoch.
Dieses wird nicht nur durch den IFO und ISM-Index, sondern auch durch die
Rohstoffmärkte angezeigt. Die aktuelle Entwicklung von IFO-Index und DAX
verläuft divergent. Die Wahrscheinlichkeit einer gemeinsamen Auflösung
nach unten erscheint plausibel. Antizipieren Sie die Entwicklung der
Finanzmärkte mit Hilfe unserer handelstäglichen Frühausgabe.
Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest
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